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  2024年国产铝土矿持续面对资源下降、环保方针及矿山安全导致的产值约束。我国铝土矿藏值长时刻面对资源耗费及档次下降问题，一起近年矿山安全及环保趋严、铝土矿挖掘方针收紧，我国铝土矿藏值年年在下降。2024年1-10月，我国铝土矿藏值合计4802万吨，同比-14.4，国内矿质料

  2024年国产铝土矿持续面对资源下降、环保方针及矿山安全导致的产值约束。我国铝土矿藏值长时刻面对资源耗费及档次下降问题，一起近年矿山安全及环保趋严、铝土矿挖掘方针收紧，我国铝土矿藏值年年在下降。2024年1-10月，我国铝土矿藏值合计4802万吨，同比-14.4，国内矿质料供给明显下行，其间山西及河南两大铝土矿主产区面对矿山安全及环保问题，矿山复产缓慢。

  前10个月铝土矿对外依存度快速上行至73，进口来历过于会集几内亚导致供给软弱，质料本钱上行。国内铝土矿资源供给下降而下流氧化铝需求添加布景下，我国进口矿需求持续增加，2024年1-10月铝土矿对外依存度已快速上行至73，资源对外依靠程度大导致我国铝土矿质料供给软弱。其间我国进口铝土矿70来历于几内亚，年头几内亚油库爆破影响铝土矿挖掘；2月停工事情引发矿供给忧虑；年中5-9月几内亚旱季影响发运；10月几内亚氧化铝公司GAC的铝土矿出口被海关暂停，后续矿山到港口的运送路途被冻住，影响铝土矿出口供给，资源端动摇贯穿全年，对外依靠度敏捷提高及进口矿来历过于会集导致2024年质料端危险持续发酵，几内亚及澳大利亚铝土矿CIF持续上行。

  国产铝土矿面对安全环保趋严、挖掘方针收紧、资源档次下行，后续增量有限。展望后续全体增量规划，据SMM，干流铝土矿出产省份中，山西、河南、广西的新项目增量规划别离为183万吨、30万吨、100万吨，贵州区域增量较多，为480万吨，国内铝土矿全体增量空间在800万吨左右，按一吨氧化铝需2.5吨铝土矿核算，仅可支撑氧化铝增量320万吨，且矿增量项目投产落地时刻尚不确认，矿全体增量有限。据SMM估计，2025年国内铝土矿增量为330万吨，对应增速约5.7。

  海外铝土矿奉献全球矿首要增加，几内亚铝土矿坚持高增速。据SMM估计，2025年海外铝土矿仍将坚持较大增加，同比增量3125万吨，对应增速9，其间几内亚铝土矿供给增量约2400万吨，仍将15以上增速，奉献全球约75的增量。2024年，几内亚国产铝土矿发运及海漂量有所提高，展望后续，包含中铝、天山等中资企业在几内亚铝土矿的供给仍有较多增加空间。进入10月中下旬，几内亚旱季影响逐渐减小，自几内亚发运的国产铝土矿量有所提高，一起投建铝土矿项目产值爬坡，后续铝土矿严重的局势有望缓解。

  铝土矿进口依靠度将持续上行，重视资源端动摇危险。国内铝土矿增量有限而国内氧化铝仍有较多规划产能的布景下，我国对进口铝土矿的需求将持续增加，进口依靠度或将持续上行至75以上。因为我国铝土矿进口来历较为会集在几内亚，且几内亚政府对共享资源端收益的诉求愈加明显，资源端动摇对铝工业仍有较大影响。

  国产氧化铝面对质料紧缺及环保约束，全年价格明显上行。氧化铝端面对的质料紧缺问题贯穿全年，国内山西区域环保安全事端之后康复缓慢，河南区域复垦问题约束国内铝土矿藏值康复；海外铝土矿供给及发运问题之下，质料紧缺及矿价上涨导致氧化铝本钱上抬。运用国产矿藏线的氧化铝厂受制于矿质料供给问题，产值难提高；秋冬季环保限产进一步约束氧化铝产值。需求端云南丰水期复产后对氧化铝需求量开端上涨，供需严重之下全年氧化铝价格明显单边上行。

  现在国内待复产氧化铝产能约830万吨，其间80待复产产能坐落山西及河南。当时氧化铝职业单吨赢利到达2000元以上，本钱问题已难构成约束，氧化铝产能多是因为矿石供给缺乏及规划等要素约束导致难以复产。在减产原因中，矿石供给问题占比39，事端要素占比30，产能长时刻停产占比17，企业规划等其他原因占比14。2020-2021年之后，山西及河南铝土矿藏值明显跌落，坐落山西及河南的氧化铝厂质料优势下降，而本年国产矿供给更趋严重，前期停产产能复产难度加大。

  近年新建及在建氧化铝项目中，单吨氧化铝出资额多在2000-3000元，产线个月。若氧化铝职业坚持现在高赢利，出资收回期在15-20个月以上。此前氧化铝处于长时刻过剩格式，单吨氧化铝赢利较薄，约500元/吨以内，若氧化铝价格在建造期内回落，氧化铝厂将面对出资收回困难的问题。因此当时产线改造多为进口矿部分掺配，而难以切换至彻底运用进口矿，国产矿供给缺乏仍是氧化铝供给约束。

  新投氧化铝项目均运用进口矿，本钱及质料保证新增产能实现。现在国内新投项目坐落河北、山东、广西等沿海区域，或是水运快捷的重庆，且均运用进口矿，在运送本钱及矿来历上具有优势，估计新增产能实现程度较好。其间，俄铝为文丰新材料供给铝土矿供给，特变电工几内亚铝土矿可为其旗下方案新建的防城港氧化铝厂供给质料，进一步保证质料。

  国内氧化铝增量仍旧可观，2H25氧化铝供给严重问题有望缓解。2025年，国内氧化铝增量项目仍旧较多，估计全年规划产能增量约1080万吨，其间上半年估计投产近700万吨产能，一二季度别离有300-400万吨的氧化铝产能方案投产，此外4Q24新投产100万吨氧化铝产能也估计在1Q25实现。因为1H25氧化铝新投产能的开释，氧化铝供给严重问题有望逐渐得到缓解。

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