宏观方面，中国CPI和 PPI同比增速再次双双回落，金融数据没有到达预期。美国4月PPI 意外创两年多最低同比增速，银行业危机再次带来经济衰退预期，有色金属随工业品大幅走跌。德国、欧洲、美国5月 PMI初值均低于前值及预期，海外需求仍偏弱，难言恢复；而英国连续三个月超预期，预计英国将继续加息，美国一季度实际GDP 环比增速上修至 1.3%，海外重新押注美联储加息未完成。不过持续困扰本周的美国债务上限谈判事宜预计本周五可能达成更多进展，为宏观偏空情绪带来边际上的缓和。

  供应端，近期云南省火电及风电的发电水平已处于较高利用率，短期环比提升空间存在限制，云南地区更多降雨要等到 6 月份，在新一轮降雨对蓄水量及水力发电量的影响更加清晰前，供应端难有更多变动。贵州地区运行产能继续回升，复产进度较之前有所加快；广西地区复产基本接近尾声，所剩待复产产能所剩无几。

  需求端，从建筑型材及工业型材来看，周度产量、订单天数维持下降趋势，光伏需求尚可但整体增幅有限，难以弥补地产及汽车相关型材需求的降幅。此外，铝棒周度产量环比显示下降，板带箔板块难言旺季，同时据悉冶炼厂自有的其他下游铝加工品品种也有调整产品结构的情况，但总体量级及持续性有限，对铸锭量的影响仍有待观察。

  库存方面，铝锭社会库存及厂库均维持下降趋势，一方面水比例仍处高位水平，另一方面，铝加工公司后续仍有待投产的新建产能，铝水比例预计将有所反复，预计带动铝锭库存短期持续维持下降趋势，但需谨防后续淡季来临之时，铸锭增量和铸锭入库比例反复对入库量的拉动。成本端维持下降为主，其中需警惕动力煤价格的降幅扩大。

  据Mysteel统计，按周产量折算，5月中国电解铝产量预估值约343万吨，日均产量预计11.08万吨，环比微增0.03万吨/天。本月产能变动较小，供应端整体维持温和回升走势，贵州地区运行产能继续回升，复产进度较之前有所加快；广西地区复产基本接近尾声，所剩待复产产能所剩无几。而受电力供应仍偏紧、雨季未至影响，云南地区降雨有限、当地电解铝产能暂无变动。由于土地持续干旱且外送电压力逐渐增加，前期减产产能的复产情况仍需结合当地降雨量及降雨对蓄水量、发电量的贡献力度，结合外送电增量压力后考虑，从成本利润角度考虑，当地企业有积极复产的意愿，据Mysteel了解，部分企业已完成原材料的准备。

  废铝供应方面，据Mysteel统计，5月精废价差均值为277.81元/吨，较4月收窄71.4元/吨。铝精废价差的收窄主要因为废铝供应量偏紧情况环比缓和，同时下游需求转弱、厂内废铝库存较高、采购力度会降低。铝价低位运行，废铝持货商出货意愿下降，但6月初铝价反弹至18500元/吨附近，预计废铝供应商出货意愿有所增加，市场流通货源量有望改善。

  根据Mysteel调研小样本数据，5月铝型材订单天数环比窄幅下降。截至5月26日，型材订单天数16.73天，环比下降2.9%，较去年同期下降14.86%，较2021年同期低18.59%。型材订单方面，除了地产、汽车订单偏弱外，光伏订单也出现季节性下降。5月铝价下跌后，地产订单出现一定缓和，但主要体现为消耗了下游贸易商手中的订单，从总的来看，低价并未刺激终端需求的释放，其持续性需要警惕。

  产量方面，根据Mysteel调研小样本数据，5月26日当周建筑型材周度产量环比下降1.92%，同比下降1.61%，较2021年同期低26.66%。工业材5月26日当周产量环比下降1.91%，同比下降14.73%，较2021年同期低21.85%。工业材周度产量在2月份环比快速回升后，基本稳定在偏高水平，但进入四月有加速下降趋势。汽车板块在该产业“降价潮”后出现非常明显的订单下降情况。同时由于步入季节性淡季叠加加工厂竞争加剧，光伏边框加工费4-5月持续下调导致光伏型材产量转降。

  板带箔方面，据Mysteel了解，铸轧卷及板带均有一定半成品及成品库存，板带整体内需及出口消费表现均一般。

  库存方面，Mysteel多个方面数据显示，截至5月29日，国内铝锭社会库存57.3万吨，处于近7年同期低位。其中3月初开始铝锭期间铝锭表现快速去库。铝锭入库环比下降对铝锭去库的带动作用明显大于出库的环比提高。而时至五月随着铝水比例高位震荡，需求转弱的压力在铝加工环节表现较为显著，除了铝棒去库速度放缓外，铸轧卷也表现一定库存，同时慢慢的开始对铝水采购量产生一定的影响。不过短期影响较小，叠加后续仍有建成待投产的铝水直供企业陆续投产，预计铝水比例难一下子就下降，铝锭铸锭量偏低将对社会库存产生持续影响。

  出入库方面，截至5月28日，铝锭社会仓库出库量为59.2万吨。从出入库情况去看，5月日均出库量环比下降，日均入库量环比增加，导致去库速度有所放缓。铝棒出库方面，截至5月28日铝棒出库合计21.33万吨，环比基本持平，同比稍有下降。铝棒社会库存在型材消费偏弱情况下也维持去库水平，一方面因为铝棒加工费持续走低、与再生铝棒价差收窄，导致抢占了一部分再生铝棒的市场消费；另一方面，加工公司销售压力增大，金钱上的压力及竞争力驱动下，直送厂的动力比送仓库的动力大，这样导致铝棒产量在同比显著增加的情况下，入库量却只维持往年同期水平、并未有所增加。

  上期所仓单方面，5月份环比下降7.02万吨至7.16万吨，仓库下降速度加快，仓单量处于偏低水平，月差走扩。

  Mysteel 综合 2023年5月整体的供应、需求、社会库存及厂库等情况，判断当月理论供应短缺23.5万吨，供需缺口环比收窄但同比表现尚可。从季节性来看，后续供需缺口有收窄趋势，结合近期供需情况，预计铝锭去库速度有放缓迹象，但整体预计维持低库存水平运行。

  动力煤价格维持一下子就下降，据Mysteel5月样本数据，陕西14家样本煤矿坑口价较4月底下降60-282元/吨，均值为环比下降160元/吨。内蒙18家样本煤矿坑口价较4月底环比持平至下降160元/吨，平均下跌65元/吨。新疆两家样本煤矿坑口价环比下降110-120元/吨。港口动力煤车板价环比下降190-220元/吨，印尼矿环比下跌90元/吨。动力煤价格跌幅全线扩大。

  氧化铝价格降幅也有所扩大，据Mysteel价格数据，南方氧化铝价格较4月底持平至下降20元/吨，北方氧化铝价格环比下降35-75元/吨。

  阳极方面，5月阳极成本环比下降12元/吨，6月阳极价格环比下降300元/吨。近期阳极原材料价格有企稳迹象，预计后续阳极价格跌幅收窄。

  综上所述，宏观方面，前期债务上限谈判等利空情绪逐渐缓解，市场对6月美联储议息会议不加息的概率预期大幅度的提高，宏观情绪边际缓和。基本面方面，市场对云南复产的预期有明显差异，主要水库附近降雨量仍有限、水库水位缓和并不明显，虽然大部分企业复产积极性较高、已做准备工作，但后续产能的变动受降雨量及外送电压力季节性大增影响、仍有不确定性。需求方面，型材及板带需求整体表现一般，市场对后续政策预期存有期待。库存方面，虽然部分铝棒及铸轧卷、原生铝合金企业的铝水消耗量稍有下降，但铝棒在近期至7月仍有一定规模的待投产产能，预计铝水比例整体维持偏高水平，而云南电解铝产能即使6月份可开始复产的线月份也才能开始逐渐释放产量，在此之前预计铝锭社会库存入库量维持偏低水平带动库存维持去库趋势，虽然去库速度有可能放缓，但库存及仓单仍偏低。而成本端预计维持下降趋势，后续由于供需表现及成本、库存对铝价的影响未能形成共振，宏观情绪切换频繁，预计6月铝价波动幅度扩大。