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B端建筑涂料龙头业绩高弹性可期

时间:2024-04-18 22:23:54 来源:铝板

  公司主要营业产品包括建筑涂料、建筑墙体保温装饰一体化材料、建筑节能保温材料、防水材料及其应用系统等;产品结构较丰富,且市场渠道相通,有利于客户资源充分共享。公司销售渠道主要为直销和经销两种模式,其中,直销面对的主要是房地产开发商等大B端客户;经销模式主要面对小B端和C端客户。2022H1,公司经销/直销业务占主要经营业务收入占比分别是83.44%/16.56%;经销占比同比提高2.24pct。近年来,公司加大经销渠道开拓力度,截至2022H1,公司注册经销商数量为25,034家,较2021年底增长42.40%;拥有49个省级营销机构、212个营销办事处,基本实现全国地级市营销网络全覆盖。相比于面向房企大B端的直销业务,经销业务的现金流更优,经销业务占比提升有利于改善公司现金流;2022年前三季度,公司收现比为108.33%,同比提高33.09pct。

  2022年前三季度,公司实现营业收入23.31亿元,同比下降36.62%;实现归母净利润0.70亿元,同比下降46.58%。从产品结构上来看,公司建筑涂料/建筑保温材料/防水材料分别实现出售的收益16.24/5.42/1.03亿元,分别同比下降27.62%/54.21%/40.34%。公司业绩下滑主要由于房地产基本面持续走弱、下游需求下滑较明显,同时,公司对大B端业务进行战略性收缩、工程涂料销量下滑。费用端来看,2022年前三季度公司销售期间费用率为27.21%,同比提高6.94pct;其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为15.35%/5.90%/2.90%/3.07%,分别同比提高2.90/1.70/0.93/1.41pct。2022年11月以来,房地产政策端持续发力,“三支箭”助力改善房企融资环境,推动“保交楼”落实,房地产竣工端预计率先获得修复;建筑涂料、防水涂料等竣工端建材需求有望复苏。公司B端工程涂料业务收入占比较高,2022年前三季度占比为56.28%;随着房地产竣工端修复带来的需求回暖,公司业绩的高弹性将更加凸显。

  2022年前三季度,公司实现销售毛利率31.79%,同比提高6.26pct。2022Q3单季销售毛利率为32.70%,同比提高5.65pct。我们大家都认为公司毛利率获得显著改善主要得益于1)主要原材料乳液、钛白粉等价格下降;2022年前三季度,公司乳液、钛白粉平均采购单价分别同比下降0.72%/0.12%。2)产品结构持续优化;毛利率较高的建筑涂料业务占比提升,毛利率相比来说较低的保温、防水材料占比会降低。3)基本的产品涨价陆续落地;2022年前三季度,公司工程/家装涂料平均销售单价分别为5.08/5.61元/kg,分别同比提高7.40%/31.38%;保温装饰板/保温材料平均销售单价分别为86.06/376.02元/m2,分别同比-0.20%/+5.95%。当前来看,建筑涂料主要原材料钛白粉、树脂价格持续处于低位运行;22Q4涂料业务毛利率有望持续改善。同时,公司防水材料主要原材料沥青价格当前亦呈现下行趋势,23年防水材料毛利率修复空间较大。

  2022/11/28,公司公告《2021年度非公开发行A股股票预案(修订稿)》,拟非公开发行7604.56万股(含本数),发行对象为公司实际控制人李金钟;发行价格为7.89元/股,募集资金总额(含发行费用)不超过6亿元,扣除发行费用后将用于补充公司流动资金或偿还银行债务。截至2022/09/30,公司资产负债率为75.29%,总负债为52.01亿元。这次发行完成后,公司资产负债率得以降低、资金实力增强,某些特定的程度上缓解流动资金紧张压力;有助于公司优化财务结构,提高偿还债务的能力和抗风险能力。

  公司是B端建筑涂料的头部企业,短期来看,公司业绩有望受益于“保交楼”带来的行业需求修复和原材料价格回落带来的成本端压力缓解;中长期来看,公司所处的建筑涂料、保温及防水行业市场集中度仍低,公司业务规模拓展、市占率提升空间广阔。我们预计公司2022-2024年归母净利润1.10/2.17/3.03亿元,EPS分别为0.26/0.50/0.70元。首次覆盖,给予“增持”评级。

  房地产投资增速一下子就下降风险;原材料价格大大波动风险;行业竞争加剧、市场集中度提升没有到达预期;应收账款坏账风险。

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  发改委发声充分定调低空经济是前景广阔的战略性新兴起的产业,积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明。

  市场仍处于修复阶段,板块轮动现象较为显著。操作上,切莫轻易追涨,潜伏为主;策略上,超跌反弹为主。短期看,目前A股处于上有压力,下有支撑的状态,投资者可关注在其中择机高抛低吸,具体标的上,以高股息低估值大蓝筹为主。

  金禾实业(002597)事件:2024年4月16日,金禾实业发布2023年报:2023年公司实现营业收入53.11亿元,同比下降26.75%;实现归属于上市公司股东的净利润7.04亿元,同比减少58.46%;加权平均净资产收益率是10.03%,同比下降17.00个百分点。销售毛利率23.47%,同比

  国家发展改革委提出,加大政策实施力度,增强经济向好态势;促消费引外资发展壮大民营经济,一揽子稳经济政策加速推进;微盘股异动再次殃及基金净值,公募量化风控引发业内反思;转融券余额一个月下降20%,头部券商透露两融展业新思路。

  随着燃料电池技术持续进步,实现长寿命、适应差工况、低氢耗,向多应用场景、多元化业务发展,具备价格上的优势的行业头部公司或已开始抢占市场。

  翰宇药业发布了重要的公告,公司司美格鲁肽注射液获得临床试验批准通知书,申请的适应症为体重管理。

  储能系特斯拉能源业务重要版图,目前业务处于扩张期,总规划储能产能超100GWh,Megapack等大储为扩产主力,预计24-25年超过汽车收入增长。

  国家发改委4月17日表示,今天将组织召开全国2023年增发国债项目实施推进电视电话会议,推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。

  中国重汽(000951)投资要点:事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入420.70亿元,同比+45.96%;实现归母净利润10.80亿元,同比+405.52%;实现扣非归母净利润10.42亿元,同比+464.15%。2023Q4单季度公司实现盈利收入113.06亿元,同比+77.57

  宁德时代(300750)投资要点事件:宁德时代发布2024年一季报。一季度业绩超预期。2024年一季度,公司实现营业收入797.71亿元,同比-10%,环比-25%;实现归母净利105.10亿元,同比+7%,环比-19%;实现扣非归母净利92.47亿元,同比+19%,环比-29%。非经常性损益中主要