常用有色金属产量为7469.8万吨，首次突破7000万吨，按可比口径计算比上年增长7.1%。其中，全年精炼铜产量1299万吨，同比增长13.5%；电解铝产量4159万吨，同比增长3.7%。

  2023年我国有色金属行业工业增加值、基本的产品产量、实现利润、固定资产投资等反映行业运行的主要指标增速均超过全国工业中等水准。其中，固定资产投资比上年增长17.3%，比上年增速加快2.8个百分点，增幅创近十年的历史新高。

  中国有色金属工业协会副会长陈学森说：“2023年，光伏、风电、动力及储能电池、新能源汽车等所需有色金属材料投资及有色金属矿山投资增幅较快，是拉动有色金属工业固定资产投资提高的主要的因素。”

  我国有色金属新材料开发虽然取得一定进展，但有色金属产业仍处于大量生产出口低价原料、高价进口深加工产品的状态，远不能够满足国内需要。长期以来，有色金属新材料开发投资风险大、研制周期长等因素一直制约着我国有色金属新材料及深加工产品的发展。但值得肯定的是，企业一旦在有色金属新材料及深加工产品的性能和质量上取得重大突破，将可以在较长时期内形成有色金属领域的核心竞争力。当前，我国有色金属工业发展正处于重要转型期，高新材料及高精尖深加工产品竞争优势也正在不断形成。

  当前主要有色金属阶段供应过剩是全球性问题。但这也是深化产业体系调整，加快供应侧改革的有利时机。未来要想有所作为，就要把握这个机遇，振兴有色金属实体经济。

  1.铜。预计2023年智利铜产量将继续保持全球第一，产量将达到538.4万吨，刚果将以260万吨的铜产量超越秘鲁242.5万吨的产量，成为第二大铜生产国，中国五矿、中国中铁和紫金矿业等中国企业的参与助推了刚果的铜业开发。

  虽然当前铜的价格没有上涨，但库存已处于30年来的最低水平，其根本原因是金融投资者持有大量铜。目前铜量紧缺还没有反映到价格中，但专家预计，随着需求上升，铜市场可能重现2005年—2006年价格飙升的情形。

  依据铜资源量划分，第1梯队有紫金矿业、洛阳钼业、中国五矿，其中最多的是紫金矿业（601899），达7372万吨。其次是洛阳钼业（603993）3078.88万吨、中国五矿1162万吨。第2梯队的是江西铜业（600362）899万吨、西部矿业（601168）643.44万吨、云南铜业（000878）361.05万吨和铜陵有色（000630）约200万吨。

  虽然江西铜业处于第2梯队，但电解铜和铜加工产品的产量居于全国首位，是我国最大的铜生产基地和铜加工生产商。

  紫金矿业（601899）：以黄金及铜、金、锌、锂等金属矿产资源勘查、开发及工程设计、技术应用研究的大型跨国矿业集团，中国500强企业，在2022年《财富》世界500强榜单中，位列第407位。截至2022年底，公司保有探明和控制及推断的资源量:铜7,372万吨、金3,117吨、锌(铅)1,118万吨、银14,612吨，锂资源量(当量碳酸锂)1,215万吨。

  洛阳钼业（603993）：基本的产品有钼系列及钨系列稀有金属产品,以及黄金、白银等稀贵金属及电解铅等产品，入选《2022世界品牌500强》榜单，位列456位。公司是国内最大、全球排名第四的钼生产商。公司钼铁冶炼能力25000吨/年，氧化钼焙烧能力40000吨/年，生产规模居国内同行业第一。同时，公司也是国内最大的钨精矿生产商之一，公司目前建有三条白钨选矿生产线吨/日。

  江西铜业（600362）：是中国大型阴极铜生产商及品种齐全的铜加工产品供应商。在2023年中国品牌500强里排名第56位，品牌价值2562.44亿元。截至2023年6月30日,公司100%所有权的保有资源量约为铜899.3万吨,金275.9吨,银8626吨,钼21.0万吨。

  西部矿业（601168）：主要是做铜、铅、锌、铝、铁等基本金属、黑色金属和非金属磷矿的采选、冶炼、贸易等业务，拥有我国年采选顶级规模的独立铅锌矿山青海锡铁山铅锌矿；青海省采选能力最大的铜矿青海赛什塘铜矿；国内铜资源储量第六位的大型铜矿内蒙古获各琦铜矿；银铅锌铜富集于一体的四川呷村银多金属矿、四川夏塞银多金属矿；有可能成为中国铜资源储量最大的西藏玉龙铜矿；我国再生铜主要生产商天津大通铜业有限公司。

  云南铜业（000878）：以铜金属的地质勘探、采矿选矿、冶炼加工、科学技术研发、进出口贸易为主的有色金属企业。企业具有19个系列、180余种产品，其中白银产量全国第一，黄金产量居全国第九，高纯阴极铜国内市场占有率为12%。

  铜陵有色（000630）：是一家集铜金属采选，冶炼，加工，贸易为一体的上市公司，进出口贸易总额连续14年保持全国铜行业首位，主产品阴极铜产量位居世界铜精炼企业第五位。入选2023年《财富》中国上市公司500强排行榜，位列第116位。

  从各个公司的PB来看，江西铜业因为铜加工业务较多，PB已经跌破了历史大底，处于最低位；云南铜业和铜陵有色也都处于历史低位附近。

  因为第1梯队的上市公司基本的产品都不是铜，所以我们选取了第2梯队的江西铜业、云南铜业和铜陵有色等3只股票来比较它们的走势。从上图能够准确的看出，铜陵有色的股价弹性最好，云南铜业与铜陵有色基本同步，而江西铜业因为有较多的铜加工产业，所以走势相对波动较小。

  铜陵有色、云南铜业和江西铜业的财务数据比较：毛利率7.67%/3.87%/2.6%，净利率3.25%/1.81%/1.34%，ROE8.17%/11.15%/6.41%，负债率50.73%/55.84%/55.52%。从数据上来看，铜陵有色的生产所带来的成本要低于云南铜业和江西铜业，负债率也较低，云南铜业则是净资产收益率高于其余两股。所以在铜价上涨的过程中，铜陵有色将会比云南铜业和江西铜业更容易受益，而江西铜业主要得益于价格相对于估值较低，安全边际比较高。

  2.铝。铝产业整体产业链较为简单，上游主要为铝土矿和相关挖矿、生产设备等，中游主要为铝产品的生产和加工，下游应用广泛，是我国最重要工业金属之一。

  当前，全世界内铝合金应用领域不断延伸拓展，产业链进入精深加工领域，铝加工产品在社会应用中的地位日益突显，同时，双碳战略倡导的绿色、环保、低碳的生产生活方式持续推进着铝合金产业体系和能源结构的调整，铝合金行业的发展迎来了前所未有的新机遇。

  全球电解铝企业集中度较高，2022年全球前十五大电解铝生产企业产量为4598万吨，占全球总产量的67%。其中中国企业占据了七个席位，包括中铝、宏桥、信发、国电投、东方希望、酒钢和神火，产量共计2583万吨，占全球总量的37%。剩余八家海外企业分别是俄铝（UC RUSAL），力拓（Rio Tinto），阿联酋环球铝业（EGA），美铝（Alcoa），海德鲁（Hydro），韦丹塔（Vedanta），巴林铝业（Alba）和印度铝工业有限公司（Hindalco），产量共计1884万吨，占全球总量的27%。

  从电解铝产量来看，2022年排名靠前的公司分别为中铝（601600）719.2万吨、宏桥646万吨、国家电投431万吨、信发380万吨、东方希望220万吨、酒钢（600307）170万吨、神火（000933）170万吨、南山铝业（600219）82万吨。

  中国铝业（601600）：是中国铝行业中唯一集铝土矿勘探、开采，氧化铝、原铝和铝加工生产、销售，技术研发为一体的大型铝生产经营企业，是中国最大的氧化铝、原铝和铝加工材生产商，是全球第二大氧化铝生产商、第三大原铝生产商。公司入选2023年《财富》中国500强排行榜，位列51位；入选2023年《财富》世界500强排行榜，排名第166位。

  公司不仅国内铝土矿资源拥有量第一,还在海外拥有铝土矿资源 18亿吨左右,资源保证度高。

  神火股份（000933）：公司主要营业业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电。公司电解铝产能分别处于具有发电成本优势的新疆和绿色水电优势的云南地区,紧邻我国铝消费最集中的华南市场和铝消费潜力迅速增加的西部市场及东南亚、南亚等铝产品主要消费国,区位优势十分明显。电解铝和煤炭是公司主要的盈利来源，按产品分类，电解铝占公司营收63.56%、煤炭占23.16%、铝箔占5.67%。

  南山铝业（600219）：打造了同地区拥有热电、氧化铝、电解铝、熔铸、铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压、废铝回收(再生利用)的完整铝加工最短距离产业链。终端产品大范围的应用于航空、汽车、轨道交通、船舶、能源、石化、集装箱、工业型材、精品民用型材、高端系统门窗、容器罐、食品包装、电池箔、铝深加工等若干领域。

  以中国铝业和南山铝业这两个主营电解铝的公司做财务对比：毛利率11.33%/20.48%，净利率4.88%/11.15%，ROE9.43%/4.63%，负债率54.34%/25.08%。从各项财务数据分析来看，南山铝业都要优于中国铝业。

  从走势上能够准确的看出，南山铝业的历年股价波动都比中国铝业大，去年因为中特估行情中国铝业表现较好，目前来看南山铝业已经回调到了投资价值区间，可以介入待涨。

  3.铅锌。铅是制造蓄电池、电缆、子弹和弹药的原材料，大范围的使用在制造化工和冶金设备，也是汽油的添加剂。铅化合物用作颜料、玻璃、塑料和橡胶的原料。铅合金用作轴承、活字金和焊料等。此外，铅也开拓了一些新的用途。如用作沥青的稳定剂，用来制造核电站屏蔽和核废料贮罐，电业部门调整负荷的大功率蓄电池组，及磁流体动力学装置等。

  铅行业上游主要涉及矿山资源勘探、矿山机械生产等领域，下游大多数都用在铅酸蓄电池、电缆护套、铅合金、化工医药等领域。近年来，受环保治理等影响，铅矿产量持续下降，铅矿对外依赖度整体呈上升趋势。

  中国自2003年超过美国成为全世界最大的精铅生产国，此后一直维持非常大的优势。西方国家因铅生产的全部过程中的环境污染问题，产量呈下降的趋势，截至2022年我国精炼铅产量为781.1万吨，需求量为773.17万吨。

  我国是全球最重要的锌冶炼生产和消费国之一，锌大范围的应用于有色、冶金、建材、轻工、机电、化工、汽车、军工、煤炭和石油等行业和部门。锌产业链可分为上游矿山企业资源开采、中游金属锌冶炼、下游加工、消费、贸易与回收。其中上游企业负责开采锌矿石并加工为锌精矿；中游环节则以精馏锌、电解锌法冶炼精锌；下游环节以制备锌基合金、黄铜、锌材、氧化锌和镀锌为主。我国的锌下游产业具有国际市场之间的竞争优势，这不仅有利于我国铅锌上游产业的发展，更有助于我国建立和维护铅锌产业链国际竞争优势。

  锌矿主要是由铅锌矿加工生产而来。锌能与多种有色金属制成合金或含锌合金，其中最主要的是与铜、锡、铅等组成的黄铜等，还可与铝、镁、铜等组成压铸合金。

  2022年中国锌产量680.2万吨，同比增长3.7%。中国锌产业消费市场由直接消费市场和终端消费市场构成，在直接消费方面，锌的主要应用于镀锌，约占锌产业消费市场比例的64%。锌用途较为分散，大多数都用在基础设施建设、建筑、汽车、日用消费品等领域。其中基础设施建设领域占国内锌消费1/3，铁塔、电器设备、板房、钢结构、公路护栏、桥梁等需要大量镀锌管、板、线材和结构件。

  2022年我国铅锌主要企业产量：株冶集团（600961）65万吨、豫光金铅（600531）47万吨、紫金矿业（601899）44.2万吨、驰宏锌锗（600497）31.73万吨、中金岭南（000060）27.4万吨、中色股份（000758）26.15万吨。

  株冶集团（600961）：公司基本的产品有锌锭、热镀锌合金、 铸造锌合金，铅锭、铅基合金、黄金、白银等，副产品为硫酸、氧化锌、 锑白粉等，矿产品有铅精矿、锌精矿、金精矿、铜精矿等，以及小产品镉 锭、铟锭。公司已形成 30 万吨锌冶炼产能、38 万吨锌基合金深加工产能，锌产品总产能 68 万吨，位居全国首位。

  豫光金铅（600531）：企业主要从事铅、铜冶炼,产出电解铅和阴极铜,同时对黄金、白银、锌、硫酸等有价金属和有价元素做综合回收，是国内电解铅极白银的有突出贡献的公司。2022年产铅47万吨；阴极铜14.18万吨；黄金11吨；白银1412吨。

  紫金矿业（601899）：致力于打造“绿色高技术超一流国际矿业集团”,在全世界内从事铜、金、锌、锂等金属矿产资源勘查、开发及工程设计、技术应用研究,适度延伸冶炼加工及贸易金融等业务,拥有较完整的产业链。2023 年公司实现矿产铜产量 101 万吨，同比+11%，成为中国唯一矿产铜破百万大关的企业。实现矿产金产量 67.7 吨，同比+20%； 矿产锌（铅）产量 46.7 万吨，同比+3%；矿产银产量 412 吨，同比+4%。

  驰宏锌锗（600497）：保有铅锌金属储量超3200万吨，其中国内铅锌资源储量超560万吨，加拿大塞尔温项目控制级加推断级铅锌金属量合计2690万吨。公司核心主力矿山云南会泽和彝良矿石品位分别超过27%和23%，远高于国内外铅锌矿山的开采品位。2022 年 产铅金属量 8.56 万吨；锌金属量 23.17 万吨；铅产品 14.29 万吨，同比+33.9%； 锌产品 43.83 万吨，同比+13.1%；锗产品含锗 55.86 吨，同比+19.9%；银产品 143.26 吨，同比-13.2%；黄金 104.33 千克，同比+12.5%。

  中金岭南（000060）：已形成矿山、冶炼、新材料加工、贸易金融、工程技术五大业 务板块，并成为中国有色金属铅锌行业有突出贡献的公司，其资源广泛分布于中国、澳大利亚、多米尼加、爱尔兰等国家，有望变成全球一流的多金属国际化全产业链资源公司。截至2022年底，公司所属矿山保有金属资源量锌693万吨，铅326万吨，银6012吨，铜126万吨，钴20807吨，金66吨，镍9.24万吨。

  中色股份（000758）：公司主要营业业务包括有色金属采选与冶炼和国际工程承包。2022年有色金属占据营业收入的75.33%；承包工程收入占据营业收入的18.59%；冶金机械收入3.98%。

  从历年PB走势来看，豫光金铅、中金岭南这两只股票的PB处于历史低位，它们的财务对比：毛利率4.75%/4.76%，净利率1.9%/1.87%，ROE10.6%/5.17%，负债率69.58%/63.35%。从各项财务数据分析来看，豫光金铅和中金岭南基本相当，只是豫光金铅的净资产收益率要高一些。

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