耕耘职业二十余载，煤铝双核共助企业生长。公司为国内优质电解铝及煤炭出产企业，成立于1998年，操控股权的人为河南神火集团。公司现具有电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年，云南神火水电90万吨/年），新疆阳极炭块产能56万吨/年，铝箔8万吨/年产能。一起，公司为国内无烟煤首要出产企业之一，现操控的煤炭保有储量13.12亿吨，可采储量6.08亿吨。公司铝产业链上下游配套完善，产业链一体化优势显着。近年来，随同电解铝及煤炭价格中枢继续抬升，叠加公司云南神火电解铝产能投产，梁北煤矿扩建项目逐渐完结，公司纯收入才能显着增加。

  铝：滇新双基地占优，水电享低碳溢价。电解铝供应端受国内产能天花板影响，新增产能有限，海外电解铝新增产能无显着增量，叠加“双碳”及能耗双控等方针继续推动，原铝供应弹性将逐渐削弱。传统需求有望在稳增加扩内需的方针推动下呈现边沿改进，新能源范畴新能源轿车以及光伏用铝量或将奉献新的增量。在全球绿色低碳开展的大布景下，电解铝需求仍有耐性，咱们估计2023-2025年全球原铝需求年均增速约为1.7%。供需缺口或将继续扩展，铝价中长时间或将继续保持上行趋势。公司为国内优质电解铝企业，在新疆、云南别离建有电解铝产能。其间，新疆区域获益丰厚的煤炭资源，电解铝火电本钱低于职业水平，公司新疆区域电解铝盈余优势显着。云南电解铝随同“双碳”方针的继续推动，水电溢价优势将逐渐暴露

  煤炭：煤矿扩建完结，有望增厚赢利。公司首要煤炭产品为无烟煤（345万吨/年）以及贫瘦煤（510万吨/年），分河南永城、许昌以及郑州矿区出产，是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的首要供货商之一。公司操控的煤炭保有储量13.29亿吨，可采储量6.12亿吨。公司煤矿坐落华东，区位优势杰出，且公司本钱管控才能较强，吨毛利偏高，咱们估计铁水需求量或较长时间保持较高水准，从而拉动喷吹煤、炼焦煤的需求，支撑煤价中枢抬升，公司煤炭板块盈余有望增厚。煤炭增量来看，梁北煤矿240万吨/年产能已建成爬坡，咱们估计2024年达产。子公司新疆煤电参加准东彩色湾5号露天矿开发，咱们估计随同项目后续推动，公司煤炭资源自给率有望进步。

  铝箔：新项目逐渐投产，盈余有望增厚。公司现在具有铝箔加工产能8万吨/年，首要铝箔产品为食物铝箔、医药铝箔和高精度电子电极铝箔。公司神隆宝鼎二期6万吨新能源电池铝箔项目正在积极地推动，现在已开端装置轧机，咱们估计2024年下半年达产。云南新材料11万吨/年具有绿电优势的水电铝箔正在进行项现在期推动，待悉数项目建成投产，咱们估计未来2-3年内公司铝加工板块将构成25万吨/年的铝箔出产才能。随同新项目的继续投产落地，电池铝箔或将成为公司未来新的事务增加点。

  盈余猜测与出资评级。咱们估计2023-2025年公司EPS别离为2.3、2.8、3.21元/股，对应当时股价的PE别离为7.25x、5.95、5.19x。考虑滇新电解铝双基地本钱优势显着，水电铝享低碳溢价，煤炭事务有望随同梁北煤矿改扩建项目投产带来赢利增加，铝箔事务商场空间宽广，公司盈余仍有上升动力，初次掩盖，给予公司“买入”评级。

  危险要素：新增产能投产没有抵达预期，新能源及地产需求量开端上涨没有抵达预期，电解铝产能遇限电减产。

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