还是应网友之邀，让说说明泰铝业此公司，这是一家位于河南省巩义市，2011年就在上交所主板上市的金属加工企业。

  明泰铝业，听名字就知道，主要是经营铝加工行业，典型的产品有铝板带、铝箔和铝合金轨道车体等，我的表哥就从事这个行业20多年，但我平时跟他就这方面交流不多，有几次喝酒吹牛时，从他口中得到的信息是，感觉到这一行好像还不错。

  从气泡图来看，这又是一家2021年创造了历史的传统制造业企业，以最大的气泡当仁不让的位于图中右上角，营收额、营收增长率和净利润都创下了历史新高。

  从2015年营收和净利润双双下跌以后，明泰铝业就如同坐上了火箭一样，每年营收和净利润都在快速地增长，6年时间，营收增长了2.9倍，净利润增长了9.7倍。这种上涨的速度不像是这些年的传统行业，都快赶上前些年的网络公司了。

  快速增长下，毛利率还一直提升，6年时间，累计也有翻倍的表现。这更加厉害了，大多数的公司都是营收和净利润交替增长，因为做大营收的时候，必然会考虑降价或者促销。除非遇上行业大爆发，不然很难遇上这种全面向好的情况。

  由于各方面都增长得太猛，从2019年开始，明泰铝业的净资产收益率已经高过毛利率，2021年更有加速向上的迹象。这算是“葵花宝典”不是“降龙十八掌”？我认为是加强版的“降龙十八掌”。

  （在本人文章中“葵花宝典”指强行加财务杠杆而获得远超毛利率的净资产收益率，“降龙十八掌”指不加财务杠杆，通过提高运营效率等，获得超过毛利率的净资产收益率）

  明泰铝业的运营效率还是挺高的，总资产一年也要运转1.55次，但远非超高效率，至少比我们昨天分析的铜材加工公司众源新材一年运转4次多要慢不少。所以说其净资产收益率超出的空间也不是特别大。

  从四季度环比三季度的增长情况去看，营收还在增长，但净利润却分道扬镳了，虽然这一现象在近4年中都会存在，但仍然可能预示的行业的某种变化，值得关注。

  从明泰铝业经营成本和期间费用构成及占营收比的情况去看，经营成本占营收比下降（毛利率提升所致），总成本也下降了1.2个百分点，虽然比例不高，但由于其营收规模较大，算下来净利润的增长就不少了，其他的还有营收规模增长带来的自然增长，加在一起就创下了历史新高。

  期间费用等下降只有0.3个百分点，主要是财务费用下降明显，但却被研发费用的占比增长给抵消掉了。

  传统制造业已经不是我们想象的那么低端了，研发费用投入也要接近10亿元，占营收比达到了创纪录的3.9%，要知道三年前，明泰铝业研发费用才1.4亿元的水平。

  明泰铝业除了研发费用的增长高于营收很多以外，其他所有的成本费用项目的增长均低于营收。特别是财务费用还下降了46.4%，这是其降低有息负债的结果，我们后面还要说到，他们没主动大幅利用财务杠杆，不然高分红后，再适当增加借款来发展，其净资产收益率要高到很离谱的水平，那时就是“葵花宝典”加“降龙十八掌”了，估计他们也是怕威力太大，主动选择相对保守的财务战略。

  税金及附加也能降低，这就显得有一点不太正常，我们后面还是看一下和税收相关指标的对比数据，本来都想省略掉的。

  明泰铝业主要经营的业务就是铝板带，占比78%，然后是铝箔，占比16%，别的产品的占比比较小，两年中变化也很小。

  2021年，明泰铝业的出口业务占比上升了2.6个百分点，达到了27.2%，产品还是有一定国际竞争力的，这方面确实不错，毕竟这是金属产品，运输量是很大的，出口的竞争力除了产品质量，还有高昂的运费。

  其分产品的毛利率对比来看，全部的产品的毛利率均在提升，特别是相对显得高端的铝合金轨道车体产品，但其营收占比还是太小了，可能是其以后想发展的重要方向，但该产品2021年营收却会降低，那么其他专门用途的铝材是否也可优先考虑？比如新能源汽车等。

  分市场的情况去看，确实是出口业务的毛利率明显低很多，这当然会有我前面提到的运费等的影响，但可贵的是2021年，出口产品的毛利率也在提升。

  其分产品的同比增长情况是，除了铝合金轨道车体会降低以外，别的产品均有较大幅度增长，分市场来看就是出口销售的增长更快一些。

  在现金流量表现方面，近两年经营活动的净现金流总算和净利润同步了，挣了钱还收了回来，不是作为应收账款给欠出去了，或者占用到存货中去了。其2021年投资活动的现金需求也不小，正好经常活动的净现金流基本能够满足。

  准确地说，不是没欠出去，是自己又欠着供应商的了，明泰铝业2019年以前明显是应收类大于应付类业务款项，2020年把其缩小，2021年两者基本持平了。应收应付类款项的上涨的速度明显高于营收，这方面确实也存在累积风险的问题。

  从其1.97的流动比率和1.3的速动比率来看，短期偿债风险很低，明泰铝业的财务战略还是比较保守的，没有明显利用财务杠杆来继续做大净资产收益率。这可能和其对后市的判断有关，毕竟一旦遇到行业下行周期，高财务杠杆的风险就会很大，其他不说，看看现在那堆房企就知道了。

  金额和占流动资产比均上升的存货，除了原材料上涨和营收增长，均要自然增加存货占用以外，其实也反映出四季度的经营形势可能正在转变。

  前面说现金流量的时候就提到，明泰铝业投资活动的净现金需求较大，现在看其长期资产的变化得知，其仍然在较大规模的投资来扩大产能或者产品线，也就是说其营收继续增长的基础是打好了的，就看其后续实现的程度了。

  最后看明泰铝业税费相关的情况，实际上交的税费增长没有营收增长快，而收到的返还却有较快增长，这就是出口产品的作用了，其免税且退税的政策，加2021年销售占比上升是导致这种变化的根本原因，其他的还有实际上交的税收中有一部分是2020年实现的税收，我认为变化是正常的。

  那么前面提到过的，税金及附加增长比营收增长略慢的原因，主要也是出口产品占比上升导致的，也属正常现象。

  明泰铝业是一家不错的公司，把传统金属加工行业玩出了一定的高度，其实不要瞧不起这一些行业，玩得好不就是正在进行的材料革命吗？虽没芯片上的差距那样吸引眼球，其实材料方面我国和发达国家也是存在比较大差距的，希望明泰铝业和众源新材等公司能在新形势下，努力发展，争取有更大的作为！

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